传统业务塌方！石药集团净利连续三年下降，营收连降两年，小分子领域加速出海

财报显示，传统2025 年石药集团实现营业收入260.06 亿元，业务域加同比减少 10.4%；归母净利润38.82 亿元，塌方同比下降 10.3%；毛利率由 2024 年的石药收连速出 70% 回落至65.6%。回顾近三年业绩，集团净利降营降两2023 年至 2025 年公司归母净利润逐年下滑，连续分别为 58.73 亿元、年下年43.28 亿元、分领38.82 亿元，传统业绩下行压力持续凸显。业务域加

石药集团营心入主要来自成药、塌方原料产品、石药收连速出功能食品及其他三大业务。集团净利降营降两其中，连续成药业务是年下年收入的核心来源。按治疗领域来看，成药业务涵盖神经系统、抗肿瘤、抗感染、心血管、呼吸系统、消化系统及其他。

作为业绩支柱的成药业务 2025 年收入205.84 亿元，同比下降 13.3%。其核心大单品恩必普因医保谈判降价，销售收入出现下滑；抗肿瘤领域的多美素和津优力在集采中价格分别暴跌89%和58%，直接导致抗肿瘤业务收入锐减60.8%。

2025年，石药集团原料产品业务录得销售收入36.57亿元，同比增加2.1%；功能食品及其他业务销售收入为17.65亿元，同比增加4.5%，主要是由于年内果维康销售收入的稳定增长。

年报显示，石药集团持续加大创新转型投入。2025 年研发费用58.09 亿元，同比增加 11.9%，占成药收入比重达 28.2%，研发投入规模逼近恒瑞医药水平。BD 授权业务表现亮眼，2025 年初至今完成 5 项对外授权，总金额高达 282.10 亿美元，成药授权费收入 17.89 亿元，同比暴涨 9931.4%，但实际确认收入占整体授权金额不足 1%，短期难以扭转业绩颓势。

石药集团在小分子领域的前沿布局值得关注：2025年，ROR-1 ADC成功实现海外授权。针对肺癌的EGFR ADC，是国内首个进入III期临床的同类产品，已获FDA快速通道资格。双抗方面，从康宁杰瑞引进的KN026有望2026年获批，填补国内HER2阳性胃癌二线空白；JSKN003作为“双抗+ADC”的下一代产品，在HER2低表达乳腺癌中展现出潜力。

资本运作层面，2025 年 12 月子公司新诺威递表港交所冲刺 A+H 上市，拟为创新药业务拓宽融资渠道；同期创始人蔡东晨长子蔡磊接任集团 CEO，契合 “创新 + 国际化” 战略方向。